闲来札记：再谈谈我的“心中抹去一片浮盈”

 闲来札记：再谈谈我的“心中抹去一片浮盈“——写在2021年7月份股市暴跌之际（作于2021年7月27日，发本人同名微信公众号）    熟知我的朋友知道，在具体的投资实践中，我自己摸索出让自己能够做到长期持股（以年为时间单位持有）的笨办法，那就是“心中抹去一片浮盈”。    那么，这个”浮盈“究竟要“抹去”多少呢？    我在2021年1月10日《闲来札记：何谓“高估”》一文中已经做了阐述与说明，即：市场先生可能已经将未来五年的钱寄存在了我们的账户上，在未来这五年之内，市场先生当然可以随时支取，但是我们可以预见到，在未来五年，或者更长一些的时间，我们的账户资产是大概率地会达到当下这个数目的（毛估估），如此，我们便可以达到“抹去一片浮盈”的淡定状态了。    那么，为什么非要抹去五年，而不是一年两年呢？    关于这个问题，早在2019年10月21日我写过的一篇文章《闲来札记：市场先生“能见度”究竟有多远》中也谈及了。在这篇文章中，我写道：    “通过大量的数据分析，我们完全可以得出这样的结论，即市场先生在市场上的‘能见度’，顶多也就是三五年的时间（这种时间周期也是一种模糊概念），再长的时间周期，市场先生再聪明怕也是无能力顾及了。相反...

48m

两天下跌10%，银行股今年还有机会吗？

1、大盘和价值股代表们最近几天下跌的情况：先看看这两天大盘和价值股代表们的情况。7月26-27两天，上证指数分别下跌2.34%，2.49%。创业板指数更是连续4天下跌，从3576点下跌到3232点，下跌了近10%。深圳指数也是连续3个交易日下跌，分别下跌1.5%， 2.6%，3.7%。个股方面：招行连续两天下跌：4.7%，3.2%。兴业连续两天下跌：5.5%，3.8%。平安连续两天下跌：6.5%，5.5%。中国平安连续两天下跌：5.4%，3.4%。今年的累计跌幅达到38%。万科连续两天下跌：7.6%，5.6%。今年累计跌幅达到30%。以上5家价值股代表，这两天的跌幅都在10%左右，跌幅最大的万科两天下跌了近15%。从以上下跌的数据来看，不可谓不惨。大盘普遍下跌的情况下，本来估值并不高的银行、保险、地产，为什么也一起下跌呢？这是三傻投资者想不通的地方。2、下跌原因猜想：最近下跌幅度较大的可不止价值股，赛道股的下跌幅度更大。但是赛道股的下跌有内在原因，比如前期涨幅过大，估值过高等，外部原因就是基金抱团瓦解。这些内外原因都很容易解释为什么赛道股下跌。但是前期股价没有涨，并且估值非常低的价值股为什么也下跌呢？到底是什么原因导致的下跌？我觉得这...

2h

投资要适应规则

    最近在听一个长篇科幻小说《重生之超级战舰》，里面讲到宇宙中文明分为1-9级，最高的9级文明可以创建规则，8级文明可以改变规则，而7级文明则是现在规则约束下战斗力最强的文明。    其实投资也是如此，规则并不是为我们某一个投资人单独制定的，把亏钱的原因归咎于规则对自己不友好没有任何的意义，我们该做的就是在现在规则下发挥最大的战力，而规则改变以后，则必须更换另一套打法。    举一个例子，比如A股市场演化出新股不败的规则，那么无脑打新就是最好的策略，但是如果规则变化了，比如新三板精选层就不存在新股不败的规则，那么投资策略也必然要改变。    同样的，以前市场喜欢搞刚兑，那么以前买高息债就是好策略，但实际上刚兑规则是把风险转嫁到了未来，并不合理，当规则打破了以后，就不能买高息债，那么固收方面就需要寻找更符合当前规则的投资策略。 目前的教育股和互联网股也是如此。    但是有一点，中国经济崛起这个最大的规则是不会改变的，那么在符合当前规则的前提下长期做多中国这个策略也不需要改变。本话题在雪球有20条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端...

2h

从资产的角度简单分析桃李面包

桃李面包股份有限公司是一家专注于以面包及糕点为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，属于国内知名的“中央工厂+批发”式烘焙食品生产企业。公司主要产品为“桃李”品牌面包，目前拥有软式面包、起酥面包和调理面包三大系列面包。此外，公司还生产月饼、粽子等产品，主要是针对传统节假日开发的节日食品。上次从做生意的角度简单分析了桃李面包，今天我们从资产的角度进一步分析桃李面包网页链接第一，看总资产,判断公司总体规模是扩大还是缩小。如上图所示，桃李面包2018年-2020年的总资产分别为：39.11亿，51.86亿，56.85亿增长率分别为：32.60%，9.62%，总资产稳定增长，表明公司处于稳定发展中。第二，看现金+交易性金融资产，有息负债判断公司财务是否稳健。一个稳健的，值得信任的公司，他的现金应该能够覆盖有息负债，在出现紧急情况时，能够保证生产。至多可以放松至现金加上随时可以变现的交易性金融资产能够覆盖有息负债，这是刚性标准。如上图所示，桃李面包2018年-2020年的现金等价物分别为：14.24亿，10.78亿，7.15亿，均完全可以覆盖当年的有息负债：0亿，8.42亿，2.05亿，(注：2019年的有息负债是可转债，于2020年完成转股，基本...

4h

应对熊市的终局思维

牛市和熊市，是风险偏好波动的结果。风险偏好像钟摆，总是在极度乐观和极度悲观这两极摇摆。钟摆的一极是绝大多数投资者都极为乐观，另一极是绝大多数投资者极为悲观。既然是“绝大多数”，意味着大部分人都无法通过判断极值，在牛熊切换中高抛低吸赚钱。也许少数天赋异禀的人，能够对极端情绪有所感受，偶尔成功逃顶。由于股市长期来看总是上涨，在牛市中逃顶的人，每判断错一次，就卖飞一次。这个观点放在A股指数上似乎没什么说服力，放在具体公司上，便很容易理解。格力电器、海天味业、爱尔眼科、恒瑞医药、贵州茅台这些公司买过的人很多，多少人通过高抛低吸赚到比长期持有的人更大的收益？可见，通过判断市场赚取超额利润或者说避免损失并不是好办法（这里有一个例外，是宽基指数）。那么，有没有更稳妥的方法应对牛熊波动？每一轮大级别调整后，市场的风险偏好都会收敛一段时间。资金会往质地更好，估值更合理的股票流动。这类公司可能调整的时候没少跌，但反弹得很快，一轮调整下来，最终跌幅小于市场平均值，再久一点，又新高了。于是，思考切入点便从“熊市什么时候会来”，换成“熊市来了怎么办”。有了这个思维，我们就可以把行为模式从判断改为应对，从看市场改为看企业。又回到巴芒的路上——好行业、好公司、好价...

8h

复胜VS钦沐，优质的管理人总有很多相同之处

 #雪球私募上新了# @雪球私募 复胜VS钦沐，优质的管理人总有很多相同之处$复胜正能量八号(P000831)$ $钦沐创新动力1号B(P000816)$一直默默潜水，但看到这个活动，结合最近的体验，就想出来开一下麦：简单聊一下我眼中和的这两家管理人，以及两家的代表产品，从几个维度来和我一起看看吧~ 没有要说谁更好的意思，就看各位更中意哪位啦~1.基金经理背景：谈到私募，我觉得基金经理很重要，他们作为产品的话语权大佬，产品收益能不能带我获得一个小目标，很大部分取决于管理人的各自的深厚投资功底，那么他们的背景可能是很重要的参考因素~那两位到底如何呢？复胜：陆航，1982年的帅哥~ 07年就开始征战沙场，拥有14年的资管经验，之前在公募获得奖项如下：“金牛奖”、“金阳光”、“金长江”、“英华奖”等业内数十个奖项，履历看着就是满满的踏实感钦沐：于洋，1985年，之前在公募有过一个听起来就很塞雷（厉害）的名号--“富国药王”，嗯嗯，各位有没有如雷贯耳...期间业绩优秀，也是管理过上百亿的基金经理，可以说是也见过大世面了~2.投资策略和风格如果非要给两位的产品贴标签，那么我看到的就是大大的“成长”两个字，在这个夹头可能分不清褒贬的环境中，成长可...

9h

万华化学的产品线梳理

7月9日，万华化学发布了2021年半年报预告，亮瞎双眼。这份半年报毫无疑问史上最强。虽然仅仅告诉了一个非常小的利润范围134-136亿，我们也能得出二季度69亿左右的历史最佳季度。这个最佳的二季度无疑是大超市场预期的，原因很简单，现阶段的万华化学还是靠聚氨酯包打天下，2020年聚氨酯仍贡献了万华毛利的70-80%。按照抓大放小的原则，市场仍然盯着聚氨酯板块来预测万华化学的业绩，这也无可厚非。然而，这份预告出来以后，一片哗然。同一季度相比，二季度的聚合MDI跌落近两成，纯MDI跌得更多，以一季度为参照，价格因素会让聚氨酯的盈利至少减少三分之一。那么二季度这么大的增量是哪里弥补的呢？“2021 年上半年，烟台 MDI 装置完成 110 万吨/年技改扩能，公司 MDI 产能进 一步提升，百万吨乙烯等新装置投产，主要产品产量、销量同比增加。另外，随着全球新冠疫情缓解，下游市场需求好转；部分海外地区化工装置受极端天气等因素影响，导致全球供应紧张，化工原料价格上涨。公司主要产品相比去年同期量价齐升，上半年经营业绩同比大幅增长。”这一段是万华对业绩预增做的高度概括的解释。从这段解释里，可以大致发现，这巨大的业绩增量来自三个方面：1、烟台技改增加的5...

10h

一文厘清有色金属主题基金投资逻辑

前不久我曾经写过一篇《不赚最后一个铜板！我投资有色金属主题基金的逻辑》，感觉不够系统。今天再写一篇，算是对上一篇文章的补充；限于篇幅，上篇写过的内容略过或一笔带过。感觉细节不够的读者朋友可以参看上一篇。一、概述本文所指的有色金属又称非铁金属，是铁、锰、铬以外所有金属的统称。它又可细分为贵金属（如金、银、铂等）、基础金属（如铜、铝、铅、锌、锡、镁等）和稀有金属（小金属，如钨、钼、锂、钴、铀、稀土等）。有色金属是国民经济发展的基础材料，也是世界上重要的战略物资。由于它主要处于上游行业，投资周期长而产量增长缓慢，因而具有强周期特征。（经济周期是如何产生的，可以参看《美林时钟、经济周期与基金投资》）二、投资有色金属主题基金的一般方法投资强周期行业只能用经济周期分析的方法，一般都适合在景气低点布局，在景气顶点退出；强周期行业不适用PE估值，景气低点往往有色金属商品价格最低、利润最薄、行业PE最高，而景气顶点又是有色金属价格最好、盈利最高、行业PE最低的时点。可以类比且便于我们理解有色金属投资逻辑的，应该就最我们最熟悉、与我们日常生活关系最密切的养猪这个细分行业了：很多不明就里的投资者在猪价最高、养猪企业盈利最好的时点投资养猪企业，结果当然是站在...

23h

面对股市暴跌，记住这两句话就够了

两点半超级大跳水，原来昨天算是彩排，今天玩正式的。腾讯再跌9%，美团跌17%，万科再跌5%，中远海控跌超8%，恒瑞跌7%，茅台跌5%，片仔癀、宁德时代、恒瑞医药跌8%，上证跌破3400点。上午最猛的芯片也被砸下来了。按照趋势理论，完美的向下突破，下跌趋势已经确立，最小阻力线在下面，君子不利于围墙之下，老乡走还是不走？收盘比惨大会又要开始了，今天可以开各种专场了，三傻专场，白酒专场、医药专场，丐帮英雄大会。。。面对暴跌，记住这两句话就够了1、对于基本面价值投资者：基本面是否出现转折，如猪肉价格暴跌，牧原暴跌；双减政策，教育股暴跌，如果是基本面转折，斩仓离场，如果不是，继续持有，甚至加仓。2、对于技术面交易者，是否跌到止损线，到了斩仓离场，没到继续持有。千万不要做两面派，看技术面买去，被套后不止损，用基本面安慰自己，只会亏得更惨。前辈们面对暴跌的经验彼得林奇：也许未来还会有更大的股市暴跌，但是既然我根本无法预测何时会发生股市暴跌，而且据我所知，和我一起参加巴伦投资圆桌会议的其他投资专家们也无法预测，那么何以幻想我们每个人都能够提前做好准备免受暴跌之灾呢？在过去70多年历史上发生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前预测到，而且在暴跌前卖...

1d

雪球专刊277期——2021上半年投资总结

回顾2021年上半年的市场行情，年初行情启动，伴随着公募基金的火热，市场在2月初迎来高潮。此后快速回落，跌回到年初点位，进入横盘震荡。值得注意的是，汇聚众多新兴行业龙头公司的创业板和科创板指数在上半年跑赢大盘，并在6月末涨至高点。上半年，虽然A股大盘指数涨跌幅不大，个行业板块之间分化愈发明显。新能源、电动车、CXO等高成长新兴产业牛股辈出，球友们持仓相关个股或基金，获得了可观的投资收益。过去两年表现亮眼的蓝筹股，如贵州茅台、恒瑞医药、海天味业，最高调整幅度都达到了30%。传统价值投资者钟爱的万科、格力电器、海螺水泥、上海机场等行业龙头公司被市场冷落，股价创出近年新低，惨淡的股价表现也伤了粉丝们的心。在分化明显的行情下，非常考验投资人的应对能力。回顾这半年，有人暴赚、有人暴仓，你有哪些值得记录的投资操作？有哪些印象深刻的投资感悟？雪球特发起#2021上半年投资总结# 有奖征文活动，欢迎大家整理、撰写一份今年上半年的投资总结！我们精选了其中10篇优秀文章汇编成册，希望对大家回顾市场行情、发现投资机会有所帮助。雪球专刊277期——2021上半年投资总结亚马逊掌阅可点击链接下载报告原文PDF：网页链接 目录：1、2021年半年总结：不迷信机构...

1d