美团“系统” 稳步更新

2019年1月，我与几位机构投资者讨论刚刚上市的美团。大部分投资者对美团的前景半信半疑，一小部分非常悲观。我至今还清晰地记得，一位资深港股基金经理对我说：“我不相信美团能够建立一个高效的、自给自足的商业模式；我不相信它的执行力能够打败竞争对手。” 当时也是美团股价的历史最低点。此后一年多，美团实现了盈利，外卖及到店业务的增长稳定，还开拓了很多新业务，市值也上涨了五倍多。11月30日的财报进一步证实了我的观点：美团系统开始形成自有生态了。现在的问题不是“美团的生态系统是否成立”，而是“美团的生态系统还能扩大到什么程度”。 优秀的球队都是“体系球队”，优秀的互联网公司都是“系统公司”。瓜迪奥拉治下的巴塞罗那以Tiki-Taka的传控体系改变了整个世界足坛的方向；穆里尼奥治下的切尔西则以高效的反击体系开辟了一条快速赢得冠军的道路。...

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一家盈利能力超强的家电企业即将进入击球区

这几天接触到一个公司，也算是细分领域的龙头企业。这家公司之前无数次看到过名字，但是一直没有沉下心来仔细研究，直到今天，看了几篇研报和一些财务数据，顿时觉得这真是家电家居领域最能赚钱的企业之一了。这家公司就是集成灶龙头——浙江美大。浙江美大成立于 2001 年，2003 年推出第一款使用下排油烟方式的集成灶，并于2006 年参与起草厨房排烟排气标准，从而拉开国内集成灶市场的序幕。2012 年公司在深交所上市，成为厨电行业中第一家主营集成灶的上市企业。美大是集成灶行业的开创者和引领者，集成灶通过将原有吸油烟机、燃气灶以及消毒柜（或蒸箱、烤箱）等不同功能的厨电产品集成一体，实现空间上的集约化以及排烟效果的进一步提升，成为传统烟灶某种程度上的替代品类。目前公司主要业务包括集成灶与橱柜，收入占比分别为 90%和 3%，集成灶业务为公司核心业务。公司多年保持市场占有率第一。说浙江美大是家电行业最能赚钱的企业之一是有依据的，这也是吸引到我的第一印象。我们来看看中信证券研报中整理的亮瞎眼的财务数据：过去 9 年，公司毛利率维持在 50%以上，伴随收入规模的增长，管理费用率稳步下行，逐步释放利润，营业利润率 30%左右，归母净利率超过 25%。在低权益...

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#激昂三十年未来看东方# 之我不是大佬：一个颓废青年与股市的12年

激昂三十年未来看东方，中国股市马上迎来了第三十个年头。一不注意，发现那个童年里印象深刻的九十年代已经不再是十年前，也不是二十年前，竟然是三十年前！！看到今日话题的这则征文标题时，我也马上要迎来自己的三十三岁生日。可怕，太可怕了，时间是最强的力量。再强大的英雄、繁荣的帝国都敌不过时间的流逝；而在市场里，看似强大的价格阻力也会随着时间被消磨、突破，例如一些超级优秀的公司股价，三十年来借助时间不断的突破天花板，给一些智慧的投资者带来惊人的复利。很久没有稍微安静下来，细心感受过去的时光了。酸楚、感慨、喜悦、感谢、后怕、惭愧、释怀、希望等等一大堆感受涌上来，鼓起勇气回忆记录一下与投资交易有关的过去吧。啰嗦预警！估计很多人看不下去，就当写这段时间的回忆录了。先说一点当下的情况从去年开始我被一些知乎、雪球网友称作“大佬”，大佬这个...大佬那个...我不觉得自己是什么大佬，我比较与社会脱节，不知道大佬一词哪年兴起的，怎么样才算大佬？当然我的终极目标是成为投资大师，如在写给21岁：关于交易里的学习和训练一文里写到的，现在距离还很遥远。我的目标并非财富上要比肩巴菲特，而是要在知识眼界心性以及人生态度上无限的朝理想中靠拢。现在剖析自我时反而越来越没当初的...

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金龙鱼带给我的震撼，让我无以言表

今天下班后，去家附近的中商平价快剪了个15元的平头，顺便去卖场里面逛了逛。整整半面墙都是金龙鱼的食用油，此外还有无处不在的金龙鱼产品，大米、面粉、面条、芝麻油、花椒油、酱油。各式各样，琳琅满目，让我无比震撼。金龙鱼在大卖场里呈现出三个特点：一是品种多样。仅食用油就有十多个品类，完全能够满足各种差异化需求。不同种类还有不同品牌，不同品牌对应不同产品，形成庞大的金龙鱼家族。二是铺货面积大。食用油占了半堵墙壁，可谓是三分天下有其二。其余大米、面粉、面条在各自区域也是十分显眼，占据了中心地段。三是高大上。产品总体上充满贵族气质，象征着高品味生活。看看金龙鱼食用油的外包装，耀眼夺目、皇家气派、贵不可言，相形之下，鲁花福临门真是土得掉渣。还有零反式脂肪酸油的推出，绝对的高科技产品，拉其他油品好几条大街。丸庄酱油，百年老字号，黑豆酿造，匠心独运，绝对酱油界的贵族，气质高雅、品味醇厚，绝对是高端酱油的不二之选，好东西你值得拥有。看到此情此景，我真是生出无限感慨，这么大的市场占有率，这么高品质高品味的产品，如此赏心悦目回味无穷的食品，作为金龙鱼的股东，你还有什么不放心？买股票就是要买那些能让你睡得着觉、吃得下饭，股票账户放半年不看也不怕的股票。金龙鱼就...

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铜,被忽视的新能源汽车的金属

 #飞驰吧新能汽车#并@今日话题随着国家对新能源汽车的重视，新能源汽车在未来制造将会用来用越来越多。国家的战略决策和特斯拉中国的发展让中国在清源汽车中占据了一席之地。新能源快速发展，让上线上下游的企业获得了高速增长，涌现了一批优秀的企业。而新能源汽车队锂钴镍使用。让一批相关资源股受益。但事实上，除了锂、镍，铜铝在新能源汽车中的使用也是非常广泛的。铜主要用来做新能源汽车电动机的转子线圈。目前发展新能源汽车有两个思路，一个是不断地增加新能源汽车的汽车的电池能量密度，并一个思路就是减轻新能源汽车的整车重量。随着重量的增加，在不增加新能源汽车的能量密度情况之下，航程都可以得到增加，铝代替部分钢可以减轻汽车的重量。今天我们就重点讲一讲铜。一、   铜在新能源车的用途和需求因为铜是很好的导体，而且比同是导体的金或银便宜，加上它的耐腐蚀性、延展性、延展性，使其成为理想的电线材料。铜用于电动汽车的电动机和电线。每一辆辆新能源汽车，大概使用91公斤的铜。新能源汽车使用铜量是传统燃油车的四倍。此外，家用汽车充电器和公共充电站也需要更多的铜。国际能源署预测，未来十年电动汽车销量将增长三倍以上，从2018年的510万辆增至2030年的2300万辆。据估计，到...

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银行股至少可以涨到明年二季度

本文是昨天雪球直播的部分文字内容，关于银行股投资的几个要点，我做了一下简单的修改后发出来，方便一些新入坑的银行股投资者参考查阅。1、日内波动没有意义，月度波动也比较小。昨天有个朋友问我，某银行股近期涨幅很大，要不要获利了结？我认为除非进入高估区间，否则还是继续拿着。银行股适合长期持有，享受经济持续发展的成果，如果没有这个信念，想要通过择时来做一波银行股的波段就走的，这种心态最好还是不要选择银行了，难赚钱不说，还容易给自己添堵，因为说实话银行股的弹性真的是比较小。同样作为周期性行业，像有色、煤炭、航运这样的显然弹性要大得多，不单是基本面上的，股价的弹性也更大，比如最近涨得好的有色板块，大家看有些股票今年已经翻倍都不止了，有的甚至翻了三倍。作为银行股，股价的波动就要稳得多，但其实对应的风险也更小对吧？波动率低的股票风险都非常小，你知道它跌也跌不到哪个去。像2018年那样的大雄市，大盘跌了20%，创业板指跌了30%以上，银行指数才跌了12%，抗跌能力出众。所以为什么很多有钱人配置银行股，或者是加杠杆的投资人把银行股作为自己的底仓，就是知道这么搞基本没有什么风险，他们对于收益的追求不是很高，只要可以稳健盈利就行。所以持有银行股至少要达到一两年...

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介绍一种非常好的投资方法（以乔迁为例）

01、什么是性价比投资方法基于股票性价比的投资方法是：当股票阶段性涨幅较大、估值偏高、股价超过公司基本面时，认为性价比不好，卖出。反之，认为性价比好，则买入。关键点在于能否准确判断公司的价值，进而才能考量性价比。选股也很重要。这种方法，本质就是利用了市场先生的不理智创造超额收益，尤其是A股天生波动较大，性价比投资好处多多：①可以减少组合波动和回撤。组合里不会有估值太高的股票。②适应各种市场风格。当某种风格涨幅太多，性价比不好，则卖出换成涨幅小、性价比高的另一种风格，变相实现风格轮动。③提高组合收益。长期有一些股价低于公司实际价值的股票，提高了持仓的进攻性。根据我的研究，以性价比为主要投资方法的基金经理有：谢治宇、乔迁、袁芳、王崇、何帅、于洋（财通）、邱杰等。相对其他经理，他们换手率会高一点，比较追求绝对收益、持仓行业相对均衡。这其中，乔迁、谢治宇、何帅我都写过，也比较熟悉。尤其是乔迁，我自己目前也持有了15%的兴全商业模式。所以今天我就以乔迁为例，采用图解的方式，帮助大家详细了解性价比投资。02、乔迁简介乔迁目前管理2只基金，独自管理经验2年多，归她管理的规模约145亿。下图为乔迁独自任职以来与同风格的基金经理业绩对比（截止2020....

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走进舍得，感受老酒

这次有幸和雪球调研团一起走进舍得，收获满满不虚此行！1，90年代的第一梯队酒企俗话说好山好水出好酒，舍得所在的遂州射洪就是这么一个地方。遂州地处四川盆地中部，往西走是成都，往东南走则是重庆。射洪更是依山傍水，发源于岷山的涪江从中流过。傍晚时分到达舍得厂区，夕阳西下，伴着清爽空气中淡淡的酒糟味道，真心感觉到绿水青山就是金山银山的美好！去过茅台、五粮液、洋河的厂区，不得不说舍得这里的生态环境是最好的，难怪能酿出优质的美酒。第二天一早，我们就紧锣密鼓的和舍得管理层进行了交流。很多人可能不知道，舍得1998年的时候收入就已经达到8.21亿，而当年茅台的收入是多少呢？我查了一下茅台的招股书，1998年茅台的收入只有6.28亿。泸州老窖1998年的收入也只有8.27亿。所以，当年舍得不管是知名度、销量、收入还是利润，在全国都妥妥属于第一梯队。2000年，舍得产能已经达到20万吨，年销售沱牌酒14.6万吨。当年收入9亿+，净利润达到1亿。但随后的十多年，由于经营策略的问题，舍得与茅台、五粮液等定位高端的酒企差距逐渐拉大。2，2016年后奋起直追从公司战略方面，舍得决定发力高端，推出智慧舍得、品味舍得，以及最近一年推出吞之乎、天知乎等超高端产品。从品...

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在下跌的时候，再次思考永辉超市的经营态势

在上涨的时候，我们总是会倾向于思考乐观因素，尤其是股价越涨越高，市场情绪的乐观，也会影响到投资者。那么，我们做投资研究，最好是在持续下跌的通道中，你越是深入研究，市场却是用持续下跌来拼命的打脸，这个时候，脸被打肿了，反而是可以让你更为客观、理性的审视自己的投资逻辑。永辉超市目前市销率0.8倍，按照4%销售净利率，反向推理出来，目前市场给永辉超市的PE只有20倍了。对于一个尚处于成长期的生鲜超市龙头来说，未来5-10年预期可以保持15-20%的年复合增长率，这样的估值并不算贵，从PS的历史数据对比看，也已经进入了近6年的低位区。今年下半年以来，社区团购的浪潮来袭，几个互联网巨头不惜重金杀入这个市场，市场担忧线上买菜的渗透率提升，将会动摇永辉超市经营的基本盘。笔者是在上半年买入永辉的，疫情因素的催化，账面浮盈最多超过+30%，但是1股都没有卖，下半年随着社区团购的声音越来越大，永辉3季报出来后，也是上市以来第一次出现了同比负增长，市场情绪开始演绎悲观的一面，坐了一把过山车后，目前账面上还略有亏损。这样也挺好，在市场持续下跌的时候，我可以再来好好反思下，自己当初的投资逻辑上是否存在问题，目前市场环境的变化，对于企业基本面是否真的发生了较大的...

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北陆药业直播回顾文字版

众研会/郝俊如  医疗/化工/造纸11月26日我在雪球做了北陆药业的分享。点击网页链接回看直播视频，以下是我整理的文字精华版回顾。直播提纲：第一部分：北陆药业投资逻辑整体梳理。第二部分：简单介绍一下公司的基本信息。第三部分：拆分一下公司的主营业务有什么。第四部分：对公司的财务情况做一个大致的分析。第五部分：预测公司未来三年的营收及净利润状况。第六部分：谈一谈集采的事情。一、投资逻辑梳理目前公司是国内的对比剂龙头企业，营收与净利润均保持上涨趋势。受益于我国CT与MRI保有量的稳定增长，作为使用CT与MRI过程中需要使用到的产品，对比剂的市场规模也将至少保持在15%的速度稳定增长。 公司目前所涉及的产品矩阵包括X射线造影剂和磁共振造影剂，细分产品竞争格局良好，磁共振对比剂原研药市场规模较大，北陆药业存在进口替代的空间。 收购海昌药业后北陆药业成功打通上游原料药领域，稳定的原料供应将进一步为公司铸造成本优势。二、公司基本信息北京北陆药业股份有限公司成立于1992年，2009年在深交所创业板上市，经过20多年的发展公司积累了丰富的销售经验并确立了独特的品牌优势，是国内对比剂产品的龙头企业之一。公司的主营业务为对比剂系列、中枢神经类和降糖类产品...

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