巴菲特说过，优秀的CEO能够同时做好两方面的工作：一是提高企业的运营效率，二是做好资本配置。资本配置是跟企业运营同样重要的工作。特别是现金流充沛的公司，做不好资产配置，要么roe会持续降低，要么乱投资亏掉，损害股东权益。最简单的就是像腾讯那样，直接分掉，让股东自己支配。混改前，云南白药的roe超过20%，混改至今，roe始终在10%左右徘徊，说明混改进来的巨额资金并没有得到有效利用。云南白药净资产400亿，大部分为流动资产。尽管耗资100多亿参股了上海医药，这几年主业赚的钱几乎都分掉，云南白药的账上目前依然有130多亿的现金。如何利用好这笔钱很考验管理层的智慧。在炒股亏损、万隆折戟之后，这一问题尤为重要。混改来的钱不能分掉，所以并购现在成了白药为数不多的选择之一。从业务角度讲，并购可以极大的节约时间成本。白药一直想涉足美妆，但采之汲始终未有起色，倒不如利用资金优势，直接去并购有显著市场竞争力或研发能力强的中小品牌，再利用白药的品牌优势和渠道优势做大做强。甚至可以在全球范围内物色优秀标的，为我所用。保健品也是，白药自己做养之素，不如直接去海外买一些成熟的知名品牌。宝洁和强生百年的发展史，也是百年的并购史。2005年宝洁耗资570亿美金收...

汽车市场最近最热的无非是长安汽车发布的与华为成立一个合伙公司，长安汽车入股占比不超过40%，市场就说，长安汽车入股有35%，兵工入股5%。我感觉从华为对市场的布局目标不符合，因为华为的野心特别大，华为在智能汽车时代的目标是什么？是做中国的博世，以及智能时代的微软。我华为不造车，搞配件卖给各车企，同时我给车企提供智能驾驶系统，就是软件。如果35%给了长安汽车入股，那么，其他大型国企，一汽，广汽，上汽就基本不会参与了，因为上汽本来就让失去灵魂，现在两个大佬要做他的灵魂，所以，长安不会有35%，客观的说15%～20%的可能性比较大，而且大部分都是有条件的，就是必须在未来3年或5年内达到多少规模，也就是一个期权为主的股权合作。试想一下，赛力斯与华为合作最深，最紧密，当前来说给华为在合作中最敢投入，最听话，也已经产生了爆款车，这种情况下，直接把股份给长安汽车多，而伤了赛力斯的心，显然是不合适的。所以，这几天长安汽车也就回落了，把两个涨停还回去了一个涨停多了。后期这个华为车BU的股份入股事件还会有多次的炒作，反复，直到拨开乌云，看到最终的合作协议。华为的野心最好中国车2/3都与他合作，所以，长安汽车35%可能性不大。...

某人买了一支股票。1、跌了，价格低不是价投，是价值毁灭。2、涨了，4毛买1元，价投。3、涨了又跌了，赌徒，凭运气赚的钱，靠实力输掉。4、涨了又跌了又涨了，不惧波动，真价投。5、涨了又跌了又涨了又跌了，死脑经，非价投6、涨了又跌了又涨了又跌了又涨了，穿越周期，钛合金价投7、涨了又跌了又涨了又跌了又涨了又跌了，价投的理念已经升级了，老古董还泯顽不化，非价投。 本话题在雪球有26条讨论，点击查看。 雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。 点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz]]>

三只松鼠已经跌成了三分之一只松鼠，股价连最高点的三分之一都不到。 但是当你看到它近年来凄凄惨惨的净资产收益率，及其表明的三只松鼠日渐下滑的盈利能力，加权扣非后的ROE从最高点58.58%跌至2022年的1.78%，就会觉得心理平衡了。 这样的盈利能力如何支撑得起公司的高股价？但是这几年，一些ROE水平较高的企业，股价也在跌跌不休。 这是否意味着ROE这个指标在股市失效了？ 使用ROE筛选公司，是在刻舟求剑自欺欺人吗？一直都有人说净资产收益率是巴菲特最看重的选股指标。 其实从杜邦分析的角度看，净资产收益率也是最重要的选股指标，本文后面我们会再介绍一遍；但是，巴菲特到底在哪些地方说过这样的话？哪里能找到巴菲特谈论净资产收益率的原话？ 答案就是股东信。 1957年的股东信里提到： 除非负债比例过高或者重要资产在资产负债表上的价值不真实，否则净资产收益率是衡量管理层经营表现更合理的指标。...

查理·芒格1924.1.1~2023.11.28在近百年的漫长岁月里，芒格迈过了无数的坎。在家庭、事业、身体方面，芒格都曾遭遇过至暗时刻，他是怎么度过的？让我们回顾芒格永恒的教诲，看他如何拿起武器捍卫自己的人生。我们可以获得启迪，汲取力量，勇敢地面对人生的艰难时刻。1、家庭的至暗时刻：中年丧子1954年，芒格30岁。他与第一任妻子南希·巴里的第一个孩子，8 岁的泰迪被诊断出患有白血病。当时没有医疗保险，芒格也没有太多财富，巨额医疗费用和儿子每况愈下病情，给他带来的沉重负担。1955年，9岁的泰迪走到生命终点。芒格的朋友里克·盖林（Rick Guerin）回忆道，“芒格看着儿子在病床上慢慢死去。他进去抱了一会儿，就跑到外面，边走边哭。”加利福尼亚州帕萨迪纳市大街上，芒格一个人漫无目的地走着，痛哭流涕。那一年，芒格31岁。中年丧子，给他带来了沉重打击。60多年以后，芒格回忆此事时仍然哽咽:“我无法想象生活中还有比看着一个孩子一点点死去更糟糕的事情。”2、事业的至暗时刻：投资崩盘1962年，38岁的芒格和律师行业的客户兼牌友惠勒一起成立惠勒和芒格证券公司。在芒格、托尔斯和奥尔森律师事务所的工作之外，芒格开始兼职从事证券投资。最初三年，芒格的...

男怕入错行，女怕嫁错郎。这个道理，同样可以用在投资上。把钱投到赚钱和有前景的行业里面，长期肯定能赚钱。房地产后时代，哪些行业比较好呢？一、金融业升级的方向因为新增住房贷款越来越少了，已银行贷款为代表的传统金融，正在向移动支付、消费金融、以及服务于制造业、外贸的金融转型。金融升级的方向，可以看看纽约和伦敦：很长一段时间，金融圈常常把“纽伦港”三座城市并称为三大金融中心，但香港一天的日均外汇交易额仅4万亿人民币，因为2019年出了意外事件，2020年还被新加坡反超，痛失亚洲第一。纽约日均外汇交易量约为9万亿人民币，而伦敦目前日均外汇交易量高达18万亿元人民币。伦敦日均外汇交易量占全球总量43%、纽约占16.5%、新加坡和香港各占7.6%、东京占4.5%、瑞士苏黎世占3.3%、巴黎占2%、上海仅占1.6%。2020年的原油宝事件，就是因为没有考虑极端情况，中行吃了大亏。当时网上流传着这样一张结算单，一位原油宝投资者亏光了388.46万元的本金，然后还倒欠银行530多万元，合计总亏损900多万。随着原油宝事件的持续发酵，在多方压力下，中行最终给出一份协议，表示负油价损失由中行承担，事后保证金多扣的钱退回，并且退回本金20%，自己承担了巨额亏损...